来源：周岳宏观固收
一、违规举债问责地区的那些债
年起财*部对地方*府的违规融资举债加大问责力度，多起地方*府违规举债案例被相继公开。违规举债的问责对相关地区的城投公司可能带来一定的影响。一方面，部分查处问责直接涉及到相关城投公司负责人，处理措施包括撤职、降级、记大过等处分等，可能会对城投公司管理和运营构成负面影响。另一方面，整治过程中，伴随着地方*府的不规范融资行为得到清理，*企信用进一步分离，当地城投公司基于“*府隐形担保”的外部融资也将受到限制。
在本篇报告中，我们对已披露或市场上可得的违规案例进行分类梳理，并筛选出案例所涉地区的城投债主体及债券，供投资者参考。
1.1.哪些地区违规举债被问责?
违规举债问责的案例来源包括但不限于财*部官方网站的“地方债管理”查处问责专栏[1]、地方财*机关官方网站、审计署各季度《国家重大*策措施贯彻落实情况跟踪审计结果》和市场公开资料。
根据违规方式的不同，我们将违规案例分为八类。从严格意义上说，第七类（地方*府人为调节*府性债务结构）和第八类（地方*府违规使用置换债券资金）违规案例类型并不属于地方*府在举债融资时出现的违规行为。但由于该两类案例所涉违法违规行为也同样是地方*府债务风险整治的对象，在此我们仍然将案例纳入。
1.1.1．地方*府以发行地方*府债券外的方式举借债务
从举债形式上看，地方*府违规举债大致可分为向地方企业违规借款、通过银行贷款/融资租赁/信托/资产管理计划/明股实债等方式违规举债、通过企事业单位违规举债等形式。案例包括：
1）向地方企业违规借款
年1月至7月，陕西省渭南市下辖的韩城市住房和城乡规划建设局等4个部门向韩城市城市投资（集团）有限公司和韩城市旅游投资有限责任公司借款3.57亿元，形成*府承诺以财*资金偿还的债务3.57亿元。[2]
年1月至年8月，海南省海口市各级财*及国土等*府部门分别发函，共要求61家企业和单位出资垫付征地拆迁资金，并违规出具承诺函，承诺待相关土地出让金上缴市财*后，由财*安排资金进行偿还。[3]
2）通过银行贷款/融资租赁/信托/资产管理计划/明股实债等方式违规举债
年2月，江西省九江市土地储备中心以暂缓执行的土地收储项目，向九江银行股份有限公司贷款形成*府承诺以财*资金偿还的债务4亿元。[4]
年5月，重庆市黔江区教委与上海爱建融资租赁有限公司签订2个《回租赁合同》融资1.2亿元。[5]
年6月和8月，重庆市黔江区教委与江苏金融租赁股份有限公司签订2个《融资租赁合同》，合计融资1亿元。[6]
云南省景东县人大常委会*组、景东县人民*府违规作出决议，同意通过信托方式融资万元，并承诺将此信托融资还款资金列入当年财*预算。[7]
年至年，江苏省常州市金坛区，南通市通州区、海安经济技术开发区，淮安市淮阴区、洪泽县，盐城市响水县、阜宁县、建湖县，扬州市江都经济技术开发区、高邮市，镇江市镇江新区、扬中市、句容市，泰州市泰州港核心港区，宿迁市泗阳县等8个设区市的15个县（市、区）共32个项目，涉及地方*府及其所属部门通过信托或资产管理计划等方式违法违规举债担保问题。（同时涉及违规担保）[8]
年7月，北京市通州区国资委与信托公司签订定期回购股权协议，约定8年内回购信托公司增资30亿元持有的股权，同时按照9.5%的年利率支付利息。[9]
3）通过企事业单位违规举债
年2月，山东省济宁市下辖的邹城市市*府召开第28次常务会议，决定以市总工会为发起人，以邹城市正方经济发展投资有限公司为借款主体，向全市企事业单位职工发行信托产品违法违规举债。[10]
至年，四川省成都市新都区*府批准同意通过区属国有公司以银行贷款、信托产品或发行私募债等形式融资，年至年共涉及金额23.22亿元，其中年新预算法实施后继续划拨22亿元。[11]
1.1.2．地方*府违规为其他企事业单位担保
地方*府为企业、单位融资提供担保承诺的形式主要包括向债权人出具担保函、承诺函、安慰函或制发内部文件、通知、会议纪要等。从内容上看，相关担保的核心内容是以财*资金偿还债务，而涉及的不同表述则包括由*府及其部门直接承诺财*资金偿还债务、承诺债务还本付息直接纳入*府预算/保本付息、承诺将贷款本息列入财*中长期规划或相关预算等。案例包括：
1）直接承诺财*资金偿还债务
年1月，甘肃省兰州新区管委会全资企业兰州新区中霖农林水资源投资开发有限公司，向兰州银行新区分行借款2亿元用于兰州新区职教园区生态绿化及七号湖调蓄水库工程，兰州新区农林水务局出具承诺函承诺以财*拨付该局的生态建设资金作为还款来源。[12]
2）承诺债务还本付息直接纳入*府预算/保本付息
至年，四川省巴中市*府、市财*局向相关单位出具承诺函，承诺将四川巴中新城投资建设有限公司还本付息资金纳入预算，或在四川巴中新城投资建设有限公司不能按时偿还贷款本息时安排财*资金偿还有关债务，年至年共涉及合同金额23.12亿元，其中年新预算法实施后继续到位资金14.13亿元。[13]
年8月，重庆市黔江区人民*府批复同意黔江区城市建设投资（集团）有限公司向贵州中黔金融资产交易中心融资。当年11月至12月，黔江区城市建设投资（集团）有限公司获得融资款0.55亿元。经区*府有关负责人批准，区财*局提供了协调资金支付融资产品本息的承诺函。[14]
年9月28日，河南省驻马店市*府通过*府常务会议纪要，承诺将驻马店市公共资产管理有限公司贷款本息列入市财*中长期规划和*府购买服务预算，涉及资金6.4亿元。市财*局据此向中国建设银行驻马店分行出具了承诺函。[15]
年9月14日，河南省驻马店市*府通过*府常务会议纪要，要求将驻马店市公共资产管理有限公司向中信信托有限责任公司申请的1.78亿元信托贷款本息列入市财*中长期规划和年度预算。[16]
3）其余未列明的违规担保承诺情况
云南省保山市违法违规出具承诺函担保保山市永昌投资开发有限公司与国民信托有限公司通过信托方式融资万元。[17]
云南省宜良县人大常委会*组、宜良县人民*府违规出具《宜良县人大常委会关于批准宜良县人民*府提请审议金汇公司为主体进行融资的决议》，并违规与金汇公司、光大兴陇信托有限责任公司共同签订《债权债务确认协议》，通过信托方式融资万元。[18]
云南省禄丰县人大常委会*组、禄丰县人民*府违规出具《禄丰县人大常委会审议县人民*府关于开展信托融资的议案的决定》，为禄丰水务开发投资公司发行信托金融产品提供担保，通过信托方式融资万元。[19]
贵州省黔东南自治州镇远县、铜仁市碧江区、遵义市汇川区、黔东南州凯里市、黔西南州兴义市涉及违规融资与担保。[20]
1.1.3．地方*府将公益性资产作为资本注入融资平台公司
年9月，江苏省高邮市建设投资发展有限公司以标注用途为商业用地的12宗土地使用权提供抵押担保，发行年高邮市建设投资发展有限公司公司债券（简称“15高邮债”）10亿元，其中3宗地块为高邮市委、市*府、市人大、市*协等单位行*办公场所和市民广场。[21]
年12月，江苏省洪泽县城市资产经营有限公司以标注用途为商住用地的8宗地块提供抵押担保，发行年洪泽县城市资产经营有限公司公司债券（简称“16洪泽债”）10亿元，其中3宗地块为*府大楼前广场、市民文化广场和绿地广场。[22]
1.1.4．地方*府违规设立投资基金
年6月，湖南省长沙市望城经济技术开发区管理委员会全资子公司望城经开区建设开发公司，与中国农发重点建设基金有限公司签订10年期、年投资收益率1.2%的基金投资协议，望城区人民*府出具承诺函，承诺以财*资金回购中国农发重点建设基金有限公司投入的资本金。[23]
1.1.5．地方*府违规进行*府购买服务
年1月初，内蒙古自治区交通运输厅被财*部点名且发函追责。此前，内蒙古交通运输厅与内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司签订“委托代建购买服务协议”，约定于建设期及建设期后第1年至第17年或者18年通过购买服务资金支付项目建设资金，向农业发展银行贷款.5亿元。[24]
年4月，浙江省安吉经济开发区管理委员会通过下属国有企业虚构水环境综合整治项目并签订17.81亿元的*府购买服务协议。年11月，该企业以*府购买协议为质押与兴业银行湖州分行签订融资借款合同。[25]
1.1.6．地方*府违规推进PPP项目
年2月，财*部致函（《关于核查武汉市轨道交通8号线一期PPP项目不规范操作问题的函》）湖北财*厅，称湖北省武汉市城乡建设委员会实施的武汉市轨道交通8号线一期PPP项目社会资本采购预成交公示于2月13日在中国*府采购网发布。公示信息及项目材料显示，该项目存在风险分配不当等问题。[26]
1.1.7．地方*府违规使用置换债券资金
年8月，经湖北省*石经济技术开发区管委会主任办公会研究，由湖北省*石经济技术开发区财*局违法向湖北劲牌投资有限公司借款1.1亿元，年利率10.2%。年，该笔借款使用地方*府置换债券资金进行了偿还。（同时涉及直接通过地方企业违规借款）[27]
江西省丰城市置换债券资金使用和管理过程中，存在违规使用置换债券资金、个人违法代持国有股份、私设账外账挪用财*资金等问题。[28]
1.1.8．地方*府人为调节*府性债务结构
年，黑龙江省齐齐哈尔市财*局为减低本级债务率，将44.16亿元地方*府承诺以财*资金偿还的债务纳入*府提供担保形成的债务，未真实反映*府债务。[29]
1.2.所涉地区城投债发行人一览
在梳理地区、城投公司和相关债券时，1）我们尽量选取案例内指明的地级市/县/区对应的城投公司及其发行债券；2）对出现在违规案例中的城投公司，我们以红色标注相关信息。