白癫疯上海医院南方航空(600029):三因素决定了一季度供给低增长
主业盈利同比增长200%
南方航空2011q1季报显示,归属于母公司股东的净利润为12.4亿,同比2010q1略有下滑。但来自航空主业的税前利润为10.7亿,同比增长200%。
最受益内线客运景气提升
公司具有最为广泛的国内航线络,而2011年国内客运航线景气变化趋势优于国际。
国内航空公司激进的国际航线运力投放,以及外航危机后的运力回补,加剧了内外线景气背离。
三因素制约,运力投放低增速
南航一季度ASK 同比增速为6.8%,低于2010年期末座位数增速(12%),主要原因有三
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1、2010年飞机净引进数量为13架,而2011年飞机净引进数量为6架,影响2011年一季度飞机增速1个百分点;
2、去年二季度南航展开大规模高端经济舱改造,座舱布局改变使得飞机座位数真实增速低于理论值3%;
3、飞机日利用率下降2个百分点,主要受到飞行员和空域紧张制约,和行业一般情形类似。
升值预期加强,上调盈利预测至0.87元/股,维持"推荐"评级
国信宏观组认为,2011年人民币兑美元有望升值7-8%。
基于谨慎考虑,我们适度上调2011年人民币兑美元升值5%(原3%),调整后对应2011、2012年EPS 为0.87、0.65元,维持"推荐"评级。
风险提示:油价风险、国际业务快速扩张风险
